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曾经风光无限的“医美三剑客”之一昊海生科 ，正经历一场严峻的业绩考验 。2025年，公司不仅迎来了五年来首次营收负增长 ，净利润更是骤降四成 。这份看似突然的“成绩单” ，实则暴露了其在核心业务上的双重困境。
01眼科“现金牛 ”失色，集采高压下商誉爆雷
作为昊海生科的起家业务 ，眼科板块曾长期扮演着“现金牛 ”的角色 。然而在2025年 ，这块基石业务却成了拖累业绩的最大包袱 。
问题的导火索直指国家集采的深化。随着人工晶状体带量采购进入两年协议期的第二阶段，市场格局发生了根本性变化。昊海生科坦言 ，其代理的美国进口Lenstec品牌人工晶状体业务受到巨大冲击 。一方面 ，国内白内障手术总量有所回落，需求侧增长放缓；另一方面 ，更具成本和价格优势的国产晶体在供给侧发起强势挑战 ，导致进口品牌市场份额承压 。
更为致命的是，基于对未来第二轮集采降价预期的审慎判断，公司不得不对核心子公司深圳新产业眼科计提了约1.4亿元的商誉减值准备 ，同时对美国子公司Aaren的品牌无形资产计提了约2500万元减值。这并非孤例 ，早在2024年，旗下多家眼科相关子公司就已显露亏损端倪 。商誉的集中爆雷 ，不仅吞噬了当期利润 ，更折射出依赖外部收购构建的眼科业务在面对政策周期调整时的脆弱性 。
02医美“第二曲线”失色，红海竞争难扛大旗
当眼科业务因集采而疲态尽显时 ，曾被寄予厚望的医美业务本应挺身而出 ，但现实却未能如愿。2023年才刚超越眼科成为第一大收入来源的医美板块，在2025年同样陷入了增长瓶颈 。
尽管拥有从入门级“海薇 ”到高端“海魅 ”乃至新品“海魅月白”的完善产品矩阵 ，但昊海生科的玻尿酸业务依然感受到了市场的阵阵寒意 。在经历了2023年的翻倍增长后 ，2024年该业务增速已大幅回落，而到了2025年上半年 ，玻尿酸产品销售收入更是出现了同比16.80%的下滑。
核心原因在于医美注射市场的竞争已进入白热化的“红海 ”阶段 。消费降级趋势下 ，消费者决策更为谨慎，导致终端客单价承压 。在拥挤的赛道中，昊海生科除了高端产品“海魅 ”尚能维持增长外 ，定位大众市场的第一 、二代产品受需求萎缩的影响尤为显著。当价格战成为常态 ，即便是产品线完整的头部企业，也难以独善其身 。被市场贴上“医美新贵”标签的昊海生科 ，其第二条增长曲线远未到可以高枕无忧的时刻 。
从风光无限到业绩“双降 ” ，昊海生科的困境是医美与眼科赛道竞争白热化的一个缩影。当政策红利消退，市场回归理性 ，如何在高强度的竞争中重建核心业务的护城河 ，成为其必须直面的挑战。
本文结合AI工具生成
