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　　“在霍尔木兹海峡整个有记载的人类历史中
，它从未被关闭过，一次也没有
。”摩根大通分析师Natasha Kaneva对于近期油市的动荡如是感叹 ，“对我而言
，这不仅是最坏情况，更是难以想象的局面。 ”

　　油价也并不意外地迎来“史诗级上涨
” 。WTI原油期货上周累计上涨35.6% ，布伦特原油期货上周累计上涨27.88%
，分别创下自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅。

　　3月9日亚盘，在破百过后 ，国际油价继续狂飙
，布伦特原油和WTI原油一度双双飙升约30%，逼近120美元关口
。随着霍尔木兹海峡通航中断导致储罐迅速填满 ，阿联酋和科威特开始减产
，伊拉克上周已开始关闭产能。

　　但到了9日亚洲时段尾盘，国际油价快速回落 ，美国原油 、布伦特原油双双失守110美元/桶关口，一度回落至100美元/桶附近 。

　　油价过山车行情背后关键问题仍然待解：霍尔木兹海峡史无前例的“停摆”还将维持多久？巨大的不确定性或许预示着更大的市场波动
。

　　大停产

　　由于油轮运输几乎停滞
，大量原油正在中东地区不断积压，无法外运。随着储存空间逐渐耗尽 ，海湾产油国只能被迫减少产量 。

　　停产的风暴则愈演愈烈
。据央视新闻报道
，当地时间7日下午，科威特石油公司发表声明称 ，鉴于目前的地区局势
，该公司已对原油生产和提炼实施“预防性削减 ”措施。科威特国防部8日发表声明说，科威特国际机场内两个燃料储罐当天凌晨遭到一架无人机袭击 ，引发大火 。

　　摩根大通表示
，若霍尔木兹海峡持续无法通行，到第8天全球石油减产量升至330万桶/日 ，到第15天升至380万桶/日
，到第18天升至470万桶/日
。

　　供应冲击的规模前所未有，当前供应冲击是2022年4月俄罗斯产量所受峰值冲击的17倍 ，由此产生的潜在库存枯竭速度，可能会导致市场开始更快地对需求破坏进行定价。此外
，消费者的囤积行为，以及非经合组织精炼石油产品出口的削减 ，可能会进一步加速经合组织石油库存的消耗速度 。

　　金联创原油分析师韩正己对21世纪经济报道记者表示
，受中东冲突影响，经由霍尔木兹海峡的航运及能源出口持续中断
。此外 ，受地缘冲突以及航运受阻导致的库存压力影响
，沙特阿拉伯
、伊拉克以及卡塔尔等主要原油生产国的原油生产与出口纷纷减少，市场担忧情绪持续升温 ，提振国际油价冲高。

　　高盛预计
，通过霍尔木兹海峡的石油流量已减少了1800万桶/日，目前的流量大约相当于正常水平的10% ，低于其早些时候假设的15% 。高盛围绕基准情景的假设风险已进一步偏向航运流量将在更长时间内处于更低水平。

　　石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称
，受伊朗局势影响，近期国际原油价格“狂飙
” ，这体现了市场对伊朗局势短期不会缓和的预期
。

　　根据PolyMarket的数据，市场预计美伊冲突在3月底前结束的可能性仅为23%
，4月底前结束的可能性为46%。在建信期货能源化工高级研究员李捷看来，若在冲突结束前霍尔木兹海峡维持封锁 ，则大部分中东主产国都将面临被动减产的压力 。根据摩根大通的测算
，霍尔木兹海峡开始封锁后，伊拉克的原油仓储空间仅能维持6天 ，科威特能够维持2周
。阿联酋和卡塔尔在3周左右。若冲突影响在5周以上
，沙特原油产量也可能受到波及 。

　　市场过度担忧了吗？

　　在暴涨过后，国际油价已经一度回调近20美元/桶 ，表明3月9日油价30%的涨幅暂时过于激进
。

　　接下来需要关注各国的应对措施。李捷对记者表示
，IEA讨论向市场释放战略石油储备，美国提议释放3—4亿桶 ，约占IEA总战略储备的25%—30% 。根据美国能源部的数据
，在美国总统宣布释放战略储备后，美国能源部可以在13天以内将战略储备投向市场 ，最快能够以440万桶/日的速度连续投放90天时间，此后释放速度将有所下降
。这能够在一定程度上缓解现货市场的紧张
，但仍受制于库存释放效率、船运等方面因素影响。

　　市场恐慌情绪助推油价上涨，自本轮美伊冲突升级后 ，布伦特原油期货主力累计上涨50美元左右 。从油价和库存的对应关系来看
，李捷表示，115美元/桶的布伦特原油价格对应25亿桶OECD石油库存 ，较目前的库存水平低3.5亿桶左右
。按照霍尔木兹封锁后全市场每天去库1500万桶来测算
，目前的油价中隐含了90天左右的供应中断预期。

　　霍尔木兹海峡风险解除前，李捷预计油价将持续上行 ，内盘受到中东油轮运费大涨的影响走势将明显强于外盘 。而一旦中东局势缓和
，油价有较大回调空间。

　　从当前的局势看，价格出现大幅攀升的主要集中在近期的期货合约 ，远期合约未出现明显变化
，朱润民认为，对风险的定价可能会存在一些激进的成分 ，但不是太多
。

　　在朱润民看来，回调的风险主要取决于冲突持续时间及其破坏程度
，主要取决于当事国伊朗 、美以的态度和对抗程度。从目前的状况看，短期内大幅回调的风险较低 ，但一旦事态明朗
，价格将会随着冲突变化方向而做出更加明确的选择 。

　　“十字路口”

　　从中长期看，中东冲突僵局会否引发霍尔木兹海峡航运长期中断？这一核心问题仍然待解
。

　　据新华社报道 ，英国海上贸易行动办公室公布的数据显示
，自以色列和美国2月28日对伊朗发动军事打击以来，霍尔木兹海峡内或其附近水域约有10艘船只遇袭。另据国际海事组织数据 ，该海峡一周内共发生9起船只遇袭事件
，共造成7人死亡 。

　　韩正己表示，在当前航运中断、油轮无法正常装载离港的情况下 ，已生产的原油只能注入陆上或海上储罐
。尽管各国存储能力差异较大
，但整体平均缓冲期在22至25天左右，之后随着储存空间减少 ，各海湾主要产油国可能被迫大幅减产甚至全面停产。若中东各产油国后续减产幅度增大，油价将进一步获得上行支撑 。

　　朱润民分析称
，未来伊朗局势存在3个可能的结果，一是紧张局势持续 ，霍尔木兹海峡海运通航接近停滞
，但未造成伊朗及周边产油国石油生产和储运设施的显著破坏；二是冲突进一步蔓延，导致伊朗境内的石油生产和储运设施的大量破坏；三是冲突进一步蔓延至伊朗周边产油国的石油生产和储运设施
。当前的价格上涨 ，主要集中在霍尔木兹海峡海运通航停滞
，随时可能随着冲突的缓和
、霍尔木兹海峡的开放而大幅向下修正，这种情况不会驱动国际原油价格进入一个新的周期。如果伊朗甚至周边国家的石油生产和储运设施被波及并损坏 ，将直接逆转当前相对宽松的全球供需状况
，驱动国际原油价格进入一个新的周期 。

　　如果未来中东冲突迟迟不缓和，油价有突破150美元/桶的风险
。麦格理全球能源策略师维卡斯·德维迪表示 ，如果霍尔木兹海峡通航中断几周
，将引发一系列连锁反应，可能将原油价格推高至每桶150美元甚至更高。

　　据央视新闻报道 ，当地时间3月6日，卡塔尔能源事务国务大臣萨阿德·卡比表示
，卡塔尔已停止液化天然气生产，即使冲突立即停止 ，卡方也需要数周至数月时间才能恢复至正常供应水平 。

　　卡比预测
，海湾地区的所有能源出口国可能在数周内停止油气生产。如果油轮和其他商船无法通过该海峡，原油价格可能在两到三周内飙升至每桶150美元 ，天然气也将上涨至每百万英热单位40美元（每兆瓦时117欧元）
。

　　展望未来
，高盛指出，实体航运风险降低很可能是霍尔木兹海峡航运流量大幅恢复的必要条件 ，这存在三条潜在路径：总体冲突降级；美国为油轮提供强有力的保护；伊朗允许特定来源地/目的地的油轮安全通行。

　　朱润民对记者表示
，从相对理性的角度分析，霍尔木兹海峡航运长期中断的概率较低 ，霍尔木兹海峡是全球国际贸易的重要通道
，同时也是伊朗的重要生命通道，如果航运长期中断 ，伊朗经济将陷入困境 。

　　但如果霍尔木茨海峡航运长期中断，朱润民提醒
，这会对国际原油价格产生显著影响，相当于在较长时间内全球供给由相对宽松转向相对紧张 ，国际原油价格进入一个新的价格周期
。如果航运长期中断
，之前通过霍尔木兹海峡的海运石油需要另外寻找途径开展国际贸易，不仅仅涉及巨额的设施投资 ，也需要较长的时间
，但总是可以找到途径。

　　（作者：吴斌 编辑：和佳，陈洁）